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5月28日，京东物流在港股上市，开盘价14%，市值2820亿港元，成为中国第二大最具价值物流公司，仅次于顺丰快递。

京东物流上市，一年内成为JD.COM第三家上市公司。2020年6月，JD.COM集团第二次赴港上市，12月京东健康在港股上市。包括京东物流在内，三家公司合计市值超过1.5万亿港元。刘真是过去一年港股的响当当的王者。

快乐的不仅仅是刘。上市前，京东物流仅在2018年2月完成25亿美元的一轮融资，投资方阵容强大，包括招商资本、高淳资本、腾讯投资、红杉资本、CDH投资、君联资本、凯辉基金等。本轮融资京东物流估值为134亿美元。三年来，他们的回报翻了一番多。

京东物流是JD.COM集团的核心资产。在竞争激烈的物流行业，从后面来的京东物流似乎势不可挡，快递物流行业的第一市值也说明大家认可。但是这个“新王”也有弱点吗？

从刘的焦虑中扭转颓势

谁能想到，就在上市前两年，京东物流还面临着生存危机。2019年初，京东物流被曝裁员，减少快递公积金，取消基本工资，引发舆论争议。那年四月，刘发出了一封六千多字的长信。刘在信中表示，京东物流已经连续亏损12年，2018年亏损超过23亿。“如果这样亏损下去，京东物流的钱只够用两年！”至于亏损的核心原因，刘认为有两个原因，一是外部数量太少，二是内部成本太高。

由此，2019年成为京东物流的转折点年。针对刘提到的这两点，京东物流进行了一系列调整，成功度过了这个最危险的时期，为上市奠定了基础。

第一把斧子是对人的影响进行操作。

它是一个劳动密集型的物流行业，人工成本是最大的成本。刘喜欢称快递员为“兄弟”。相比同行，京东物流确实为快递员提供了更好的福利，使用外包的也更少。财务报告显示，2018年，京东物流仓储、分拣、分拣、包装、运输、配送等环节涉及的员工资本和福利支出总额达到171亿元，占总营收的45%。也就是说，京东物流每收取10个快递费，就要支付4.5元的工资。相比之下，同样是直营模式的顺丰，仅占其营收的13%。(商盟百科网chnore.com)

经过两年的调整，到2020年情况将有较大改善，京东物流员工工资福利支出占营收的比例将降至35%。像其他快递公司一样，京东物流开始更多地依赖外包，而不是直接雇佣员工。

第二个短柄斧是强制执行外部命令。

2018年，京东物流90.2%的收入来自所谓的“一体化供应链客户”，甚至是使用京东物流仓储、库存管理等供应链服务的客户。虽然没有具体披露，但不难推测，这些客户应该主要是JD.COM商城的商户，其中就有京东。COM的自营业务占绝对多数。招股书显示，京东物流2018年70.9%的收入来自JD.COM集团及JD.COM关联方。

京东物流收入构成

总之，2018年之前，京东物流的业务基本寄生在JD.COM商城。但问题是，仅靠JD.COM商城的订单量，不足以支撑京东物流的规模效应，实现盈利。尤其是2016年之后，JD.COM商城本身也遇到了增长瓶颈。那两年是重资产模式被质疑最严重的时候，股价持续下跌，可以说是内忧外患，刘的焦虑也不难理解。在这种情况下，京东物流扭亏为盈的唯一出路就是走出JD.COM商城的庇护，向外扩张。

2018年至2020年，京东物流来自“一体化供应链客户”以外客户的收入从37亿元增长至178亿元，两年增长381%；JD.COM集团或JD.COM关联方以外的客户贡献的收入从110亿元增加到339亿元，两年增长208%。在他们的带动下，京东物流的总营收实现了大幅增长，从379亿元增长到734亿元，增幅达94%。

业务量的翻倍大大摊薄了京东物流的固定成本，财务报告反映租金、折旧、摊销占总成本的比例大幅下降。2018年，京东物流的租金、折旧及摊销成本占总收入的14.7%，2020年下降至10.9%。

京东物流运营成本构成(商盟百科网chnore.com)

两败俱伤后，京东物流的盈利能力得到了显著提升。2018年京东物流毛利率仅为2.9%，到2020年将提升至8.6%。虽然京东物流整体仍未盈利，但随着业务量持续高速增长，盈利似乎指日可待。参考2020年顺丰16%的毛利率，京东物流的毛利率还是有很大提升空。

京东物流为什么值近3000亿？

京东物流在实现盈利之前，拿下近3000亿元的市值并非没有道理。

在所有上市物流公司中，京东物流的营收增速最快。2020年，京东物流营收同比增长47%。同期，我国整个物流业陷入产能过剩，走低成本路线的“三通一达”要么增速放缓至10%左右，要么干脆陷入负增长。唯一能跟得上京东物流的是顺丰，顺丰也保持高位，2020年增速37%。

2019年和2020年主要物流公司收入增长率

资本最喜欢的故事是增长，增长率排名基本是几大快递公司的市值排名。市值2820亿港元的京东物流脱颖而出。环顾四周，未来的物流格局似乎已经被京东物流和SF Two预定了。目前京东物流的营收规模只有顺丰快递的一半，但增速更快，势头更猛。

当然，如果只拿京东物流和快递公司比较，格局会小一些。在招股书中，京东物流将自己定位为“供应链解决方案和物流服务提供商”，用“供应链”这个关键词代替“物流”，试图与快递公司拉开距离。

京东物流的投资者也关注京东物流的供应链能力。(商盟百科网chnore.com)

君联资本董事总经理龙雪表示:“我们看好京东物流打造的自营仓配一体化网络的长期价值，以及在数字化、智慧物流方面的长期投资积累。京东物流的发展有着不可复制的增长路径。相信京东物流上市后，将构建更强的竞争壁垒，构建完善的智能物流供应链体系，成为新一代物流供应链技术服务商的引领者。”

高淳资本也表示:“经过多年对自动化、数字化、智能化的深耕，京东物流提供的优质物流服务和‘仓一体化’的综合解决方案，不仅给消费者带来了意想不到的体验，也提升了社会整体物流效率。”

红杉中国合伙人郭珊珊表示:“红杉中国始终坚持从商流的角度看待物流的发展趋势，利用自身的资源优势，支持物流和供应链行业的价值创造。”

凯辉基金表示:“与其他提供标准化服务的物流企业不同，京东物流为不同行业提供定制化供应链解决方案，以满足不同类型商品的储运需求...这种模式的建立需要大量资金，短时间内无法复制，没有足够规模和基础设施的参与者很难突破。”

因此，京东物流否认顺丰是其竞争对手。京东物流在招股书中表示，顺丰快递是一家综合快递物流服务商，京东物流在仓储配送服务、大件物流服务、物流技术服务等方面优势明显，可以为客户提供一体化的供应链物流服务。

招股书中，京东物流大谈数字化、智能化、超级仓库，同时也没有提到运力、单票收入等物流行业核心指标。京东物流拥有自营仓库900多个，仓储面积2100万平方米，与顺丰73架全货机、2000多条航空空航线形成鲜明对比。

除了SF，还有阿里和拼多多。

但京东物流的故事模式有一个逻辑缺口:京东物流的快速成长，其实更多的是依赖传统快递，而不是所谓的供应链解决方案。(商盟百科网chnore.com)

京东物流将总收入分为两部分:来自一体化供应链客户的收入和来自其他客户的收入。如果客户在过去六个月内使用过京东物流的仓储和库存管理服务，则归类为一体化供应链客户，否则归类为其他客户。在这种方法下，京东物流对供应链概念的强调一目了然。

但招股书显示，2018年至2020年三年间，来自其他客户的收入增长了近5倍，而来自一体化供应链客户的收入仅增长了63%。2018年，集成供应链客户贡献的收入为342亿元，占总收入的90.2%，到2020年，这一比例已降至75.8%。原因是增长速度太慢。京东物流引以为豪的供应链能力，并不是推动京东物流高增长的理由。

仔细调研发现，整合供应链中来自客户的收入2019年增长22.6%，2020年增长33%，与同期JD.COM集团收入增长基本保持同步。这说明京东物流的“一体化供应链服务”仍与JD.COM电商保持着紧密的共生关系，并未能突破JD.COM电商生态，实现出口。

JD.COM电商是京东物流崛起的基础，但也是京东物流未来进一步扩张的桎梏。如今，国内电商的大局已经决定。根据胡润研究院发布的数据，2020年JD.COM网络零售市场份额将在20%左右。如果不能有所突破，这大概就是京东物流的隐形天花板。正如富图证券研究报告指出:“京东物流估值系统要想往上爬，就要求non-JD.COM平台订单卖家也要使用京东物流发货；如果JD.COM平台大卖家的订单用京东物流，淘宝部门的订单用菜鸟物流，那么京东物流的故事还是JD.COM体系中GMV的一定系数，想象力有限。”

另一方面，作为JD.COM近两年的增长引擎，其他客户的收入能够保持较高的增速，一部分是因为JD.COM的品牌和服务好，一部分是因为基数低，更重要的是这个市场没有阿里巴巴、拼多多这样强大的对手的限制。但未来，体量逐渐增加的京东物流必然会遇到顺丰。京东物流的基础设施是围绕供应链能力建设的。很难预测谁会在传统物流市场被杀，与顺丰竞争。

京东市值多少亿人民币（浅谈京东最新市值）